Impermanenter Verlust erklärt: Ein Risiko bei der Liquiditätsbereitstellung verstehen

Haben Sie schon davon gehört, dass man in der Welt der Dezentralen Finanzen (DeFi) durch die Bereitstellung von Liquidität Belohnungen verdienen kann? Das klingt verlockend, birgt aber, wie vieles im Krypto-Bereich, einzigartige Risiken. Eines der am häufigsten diskutierten Risiken ist der Impermanente Verlust. Lassen Sie uns aufschlüsseln, was das in einfachen Worten bedeutet.

Was ist die Bereitstellung von Liquidität in Dezentralen Finanzen (DeFi)?

Stellen Sie sich digitale Marktplätze vor, auf denen Menschen Kryptowährungen direkt und ohne Zwischenhändler handeln können. Diese werden Dezentrale Börsen (DEXs) genannt. Damit der Handel reibungslos funktioniert, benötigen diese Plattformen einen ständigen Vorrat an verschiedenen Krypto-Token. Dieser Vorrat stammt von Nutzern wie Ihnen, die ihre Krypto-Vermögenswerte in spezielle Pools, sogenannte Liquiditätspools, einzahlen können. Diese Pools sind im Wesentlichen Smart Contracts, die Token-Paare halten.

Personen, die ihre Vermögenswerte in diese Pools einzahlen, werden als Liquiditätsanbieter (LPs) bezeichnet. Warum sollten sie das tun? Typischerweise erhalten LPs Belohnungen, oft einen Anteil an den Handelsgebühren, die generiert werden, wenn jemand den Pool zum Tauschen von Token nutzt. Die Bereitstellung von Liquidität ist ein fundamentaler Bestandteil der Funktionsweise vieler DeFi-Handelsplattformen.

Warum benötigen Dezentrale Börsen Liquiditätsanbieter?

Traditionelle Finanzbörsen verwenden oft ein ‘Orderbuch’-System, bei dem spezifische Kaufaufträge mit spezifischen Verkaufsaufträgen abgeglichen werden. Viele DEXs nutzen jedoch ein anderes System, den Automatisierten Market Maker (AMM). Anstatt einzelne Aufträge abzugleichen, verlassen sich AMMs vollständig auf diese Liquiditätspools.

Liquiditätsanbieter stellen das notwendige Inventar – die tatsächlichen Krypto-Token – zur Verfügung, das der AMM verwendet, um Trades sofort zu ermöglichen. Wenn Sie auf einer solchen DEX einen Token gegen einen anderen tauschen möchten, handeln Sie direkt mit dem Liquiditätspool. Ohne LPs, die ihre Vermögenswerte einzahlen, wäre der Pool leer, und die DEX könnte keine Swaps verarbeiten.

Was benötigen Sie, um mit der Bereitstellung von Liquidität zu beginnen?

Um als Liquiditätsanbieter zu starten, benötigen Sie einige wesentliche Dinge. Erstens benötigen Sie ein kompatibles Krypto-Wallet, wie MetaMask oder Trust Wallet, das Ihnen die Interaktion mit DeFi-Plattformen ermöglicht. Zweitens müssen Sie die spezifischen Krypto-Vermögenswerte besitzen, die für den von Ihnen gewählten Liquiditätspool erforderlich sind. Normalerweise müssen Sie einen gleichen Wert von zwei verschiedenen Token einzahlen (z. B. ETH im Wert von 500 $ und USDC im Wert von 500 $).

Drittens benötigen Sie eine kleine Menge des nativen Tokens der Blockchain (wie ETH auf Ethereum, BNB auf der Binance Smart Chain oder MATIC auf Polygon) in Ihrem Wallet, um Transaktionsgebühren, oft ‘Gas’ genannt, zu bezahlen. Schließlich müssen Sie Ihr Wallet mit der spezifischen DEX-Plattform verbinden, auf der sich der Liquiditätspool befindet.

Was sind Liquiditätspool (LP)-Token?

Wenn Sie Ihre Krypto-Vermögenswerte in einen Liquiditätspool einzahlen, sagt die Plattform nicht einfach nur “Danke”. Stattdessen sendet sie Ihnen automatisch spezielle Token, sogenannte LP-Token. Betrachten Sie diese als Quittung oder Anspruchsschein.

Diese LP-Token repräsentieren Ihren proportionalen Anteil an diesem spezifischen Liquiditätspool. Sie verfolgen Ihren Anspruch auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte, die Sie eingezahlt haben, zuzüglich aller Handelsgebühren, die Ihr Anteil im Laufe der Zeit verdient hat. Um Ihre ursprünglichen Vermögenswerte (plus Gebühren) zurückzuerhalten, müssen Sie diese LP-Token normalerweise an die Plattform zurückgeben oder ‘verbrennen’. Manchmal können diese LP-Token selbst für andere DeFi-Aktivitäten wie Yield Farming verwendet werden, aber das fügt eine weitere Komplexitätsebene hinzu.

Wie funktioniert der Automatisierte Market Maker (AMM) konzeptionell?

Der Automatisierte Market Maker (AMM) ist der Algorithmus, kodiert in einem Smart Contract, der den Liquiditätspool verwaltet. Seine Hauptaufgabe ist es, den Preis der Token innerhalb des Pools automatisch auf der Grundlage ihres Verhältnisses zueinander zu bestimmen.

Viele einfache AMMs arbeiten nach einem Prinzip, das versucht, ein konstantes Wertverhältnis zwischen den beiden Token im Pool aufrechtzuerhalten. Wenn jemand gegen den Pool handelt (z. B. Token A gegen Token B tauscht), fügt er mehr von Token A hinzu und entnimmt Token B. Dies verändert das Verhältnis der Token im Pool. Der AMM passt den Preis automatisch an, macht Token B für den nächsten Händler etwas teurer und Token A etwas billiger. Dies ermöglicht den Handel rund um die Uhr, ohne dass ein direkter Käufer oder Verkäufer genau im selben Moment anwesend sein muss.

Was genau ist Impermanenter Verlust?

Jetzt kommen wir zum Kernkonzept: Impermanenter Verlust (IL). Einfach ausgedrückt ist der impermanente Verlust die Wertdifferenz zwischen dem Halten Ihrer Vermögenswerte in einem Liquiditätspool und dem einfachen Halten (oder HODLn) derselben Vermögenswerte in Ihrem Wallet.

Diese Differenz entsteht nur, wenn sich die Marktpreise der Token, die Sie in den Pool eingezahlt haben, im Verhältnis zueinander ändern, nachdem Sie sie eingezahlt haben. Es ist entscheidend zu verstehen, dass IL potenzielle Opportunitätskosten im Vergleich zum HODLn darstellt. Es bedeutet nicht unbedingt, dass Sie im Vergleich zu Ihrer ursprünglichen Dollareinzahlung Geld verloren haben, insbesondere wenn beide Token erheblich an Wert gewinnen, aber es bedeutet, dass Sie möglicherweise mehr Wert gehabt hätten, wenn Sie die Vermögenswerte einfach gehalten hätten. Der Verlust wird als ‘impermanent’ (nicht dauerhaft) bezeichnet, weil er nur theoretisch oder nicht realisiert ist, bis Sie Ihre Vermögenswerte tatsächlich aus dem Pool abziehen.

Wie entsteht Impermanenter Verlust tatsächlich?

Impermanenter Verlust wird durch Änderungen der Marktpreise der Vermögenswerte innerhalb des Pools ausgelöst. Angenommen, Sie haben ETH und USDC in einen Pool eingezahlt. Wenn der Preis von ETH an großen Börsen signifikant steigt, wird der Preis in Ihrem DEX-Pool kurzzeitig hinterherhinken.

Dies schafft eine Gelegenheit für Arbitrage-Händler. Sie werden den relativ günstigeren ETH aus dem Pool kaufen (mit USDC), bis der ETH-Preis des Pools dem externen Marktpreis entspricht. Umgekehrt, wenn der Preis von ETH fällt, werden sie ETH an den Pool verkaufen (und USDC erhalten), bis der Preis wieder übereinstimmt.

Diese Arbitrage-Aktivität zwingt den AMM, den Pool neu auszubalancieren. Als Liquiditätsanbieter führt dieses Rebalancing dazu, dass Sie am Ende mehr von dem Token halten, der im relativen Wert gesunken ist, und weniger von dem Token, der im relativen Wert gestiegen ist, verglichen mit Ihrem ursprünglichen Einzahlungsverhältnis. Der grundlegende Treiber ist die Preisdivergenz zwischen den beiden von Ihnen eingezahlten Vermögenswerten.

Können Sie ein einfaches Beispiel für Impermanenten Verlust zeigen?

Lassen Sie uns ein vereinfachtes Beispiel durchgehen, wobei wir der Klarheit halber die Handelsgebühren ignorieren.

Stellen Sie sich vor, Sie möchten Liquidität für einen ETH/USDC-Pool bereitstellen, wenn 1 ETH = 3.000 $ ist. Sie zahlen 1 ETH und 3.000 USDC ein (Gesamtanfangswert = 6.000 $). Sie besitzen einen bestimmten Prozentsatz des Pools.

Nehmen wir nun an, der Preis von ETH verdoppelt sich auf 6.000 $, während USDC bei 1 $ bleibt. Arbitrage-Händler werden den günstigeren ETH aus dem Pool mit USDC kaufen, bis der Pool den neuen Preis widerspiegelt. Aufgrund der AMM-Mechanik könnte Ihr Anteil am Pool nun aus etwa 0,707 ETH und 4.242 USDC bestehen.

Was ist der Wert Ihrer Vermögenswerte im Pool jetzt? Er beträgt (0,707 ETH * 6.000 $/ETH) + (4.242 USDC * 1 $/USDC) = ~4.242 $ + 4.242 $ = ~8.484 $. Sie haben einen Gewinn erzielt.

Was wäre jedoch gewesen, wenn Sie einfach Ihre ursprünglichen 1 ETH und 3.000 USDC in Ihrem Wallet gehalten hätten? Ihr Wert wäre (1 ETH * 6.000 $/ETH) + (3.000 USDC * 1 $/USDC) = 6.000 $ + 3.000 $ = 9.000 $.

Die Differenz zwischen dem HODL-Wert (9.000 $) und dem Wert im LP-Pool (8.484 $) beträgt 516 $. Diese 516 $ stellen Ihren impermanenten Verlust dar. Es sind die Opportunitätskosten, die Ihnen entstanden sind, weil Ihre Vermögenswerte im Pool neu ausbalanciert wurden, anstatt sie einfach zu halten.

Warum wird es ‘Impermanenter’ Verlust genannt?

Der Begriff ‘impermanent’ (nicht dauerhaft) wird verwendet, weil der berechnete Verlust theoretisch oder “auf dem Papier” ist, solange Ihre Vermögenswerte im Liquiditätspool verbleiben. Sollten die relativen Preise der beiden Token genau zu dem Verhältnis zurückkehren, das sie bei Ihrer ersten Einzahlung hatten, würde der impermanente Verlust theoretisch wieder auf null schrumpfen (bevor Sie abheben).

Der Verlust wird jedoch sehr permanent und realisiert, sobald Sie Ihre Liquidität aus dem Pool abziehen, während die Token-Preise anders sind als bei Ihrem Einstieg. Zu diesem Zeitpunkt fixieren Sie die Differenz im Vergleich dazu, wenn Sie die Vermögenswerte einfach gehalten hätten.

Wie beeinflusst die Volatilität der Vermögenswerte den Impermanenten Verlust?

Die Volatilität der Vermögenswerte im Pool spielt eine große Rolle beim impermanenten Verlust. Je stärker die Preise der beiden Vermögenswerte dazu neigen, sich voneinander zu unterscheiden, desto höher ist das Risiko und die potenzielle Höhe des IL.

Pools, die zwei Stablecoins paaren, die darauf ausgelegt sind, den gleichen Wert zu halten (wie USDC/DAI, beide zielen auf 1 $), haben typischerweise ein sehr geringes IL-Risiko, da ihre Preise unter normalen Marktbedingungen nicht stark voneinander abweichen sollten. Pools, die einen volatilen Vermögenswert (wie ETH) mit einem Stablecoin (wie USDC) paaren, bergen ein moderates IL-Risiko, das hauptsächlich durch die Preisschwankungen des volatilen Vermögenswerts getrieben wird. Pools, die zwei hochvolatile Vermögenswerte enthalten (wie zwei verschiedene Altcoins), bergen das höchste Potenzial für signifikanten impermanenten Verlust, da ihre Preise dramatisch in beide Richtungen divergieren können.

Wie interagieren Handelsgebühren mit Impermanentem Verlust?

Denken Sie daran, dass Liquiditätsanbieter Handelsgebühren für die Bereitstellung von Vermögenswerten für den Pool verdienen. Diese Gebühren sammeln sich im Laufe der Zeit an und werden Ihrem Anteil am Pool hinzugefügt. Diese Gebühren wirken als Einkommen und können helfen, die negativen Auswirkungen des impermanenten Verlusts auszugleichen.

Das ultimative Ziel für einen Liquiditätsanbieter ist, dass die gesamten verdienten Gebühren während des Einzahlungszeitraums größer sind als jeder entstandene impermanente Verlust. Wenn die Gebühren den IL überwiegen, kann die LP-Position im Vergleich zum einfachen HODLn profitabel sein. Wenn jedoch der IL größer ist als die verdienten Gebühren, wäre die Bereitstellung von Liquidität weniger profitabel (oder hätte zu einem Verlust geführt) im Vergleich zum bloßen Halten der ursprünglichen Vermögenswerte. Das Nettoergebnis hängt ausschließlich von diesem Gleichgewicht ab.

Was ist Yield Farming und wie hängt es mit der Liquiditätsbereitstellung zusammen?

Yield Farming ist ein breiter Begriff in DeFi, der sich auf verschiedene Strategien bezieht, die Nutzer anwenden, um Belohnungen oder ‘Yield’ (Ertrag) auf ihre Krypto-Bestände zu generieren. Dies beinhaltet oft die Interaktion mit mehreren DeFi-Protokollen.

Die Bereitstellung von Liquidität ist häufig ein Kernbestandteil oder der erste Schritt in vielen Yield-Farming-Strategien. Manchmal bieten DEX-Plattformen oder spezifische Krypto-Projekte zusätzliche Anreize über die Standardhandelsgebühren hinaus, um Nutzer zur Bereitstellung von Liquidität für bestimmte Pools zu ermutigen. Diese zusätzlichen Belohnungen können im nativen Governance-Token der Plattform ausgezahlt werden. Während diese zusätzlichen Belohnungen (der ‘Yield’) die potenziellen Renditen steigern können, bringen sie auch mehr Komplexität und zusätzliche Risiken mit sich, wie z. B. die Preisvolatilität des Belohnungstokens selbst.

Sind Pools mit Stablecoins weniger riskant in Bezug auf Impermanenten Verlust?

Im Allgemeinen ja. Liquiditätspools, die zwei verschiedene Stablecoins paaren, die darauf ausgelegt sind, einen festen Wert im Verhältnis zu einer Währung wie dem US-Dollar beizubehalten (z. B. ein USDC/DAI-Pool), gelten als Pools mit minimalem Risiko für impermanenten Verlust. Dies liegt daran, dass die Preise beider Token idealerweise stabil bleiben und nicht signifikant voneinander abweichen sollten.

Das Risiko ist jedoch nicht null. Das wesentliche Restrisiko besteht darin, dass einer oder beide Stablecoins ihre Bindung (Peg) verlieren könnten – was bedeutet, dass ihr Marktpreis signifikant von ihrem Zielwert abweicht (z. B. wenn ein Stablecoin weit unter 1 $ fällt). Wenn dies geschieht, kann immer noch ein erheblicher impermanenter Verlust auftreten. Da das wahrgenommene Risiko geringer ist, sind die in reinen Stablecoin-Pools verdienten Handelsgebühren oft viel niedriger als in Pools mit volatilen Vermögenswerten.

Was passiert, wenn Sie Ihre Liquidität abziehen?

Wenn Sie sich entscheiden, Ihre Position aufzugeben, initiieren Sie einen Abhebungsprozess. Dies beinhaltet typischerweise das Zurücksenden Ihrer LP-Token an den Smart Contract der DEX. Im Gegenzug sendet der Vertrag Ihren proportionalen Anteil der Vermögenswerte zurück, die sich aktuell im Pool befinden.

Entscheidend ist, dass die Menge und das Verhältnis der beiden Token, die Sie abziehen, wahrscheinlich anders sein werden als die Beträge, die Sie ursprünglich eingezahlt haben. Dieser Unterschied spiegelt die Preisänderungen und das Rebalancing des AMM wider, die stattgefunden haben, während Ihre Gelder im Pool waren. Alle von Ihnen verdienten Handelsgebühren werden ebenfalls im abgehobenen Betrag enthalten sein. Dieser Abhebungsschritt ist der Zeitpunkt, an dem jeder berechnete impermanente Verlust zu einem realisierten, permanenten Gewinn oder Verlust im Vergleich zur Alternative wird, die ursprünglichen Vermögenswerte einfach gehalten zu haben.

Was sind die Hauptrisiken bei der Bereitstellung von Liquidität?

Die Bereitstellung von Liquidität ist alles andere als risikofrei. Das Verständnis der potenziellen Nachteile ist entscheidend.

• Impermanenter Verlust: Wie ausführlich diskutiert, ist dies ein primäres und einzigartiges Risiko, das mit den relativen Preisbewegungen der gepoolten Vermögenswerte verbunden ist.
• Smart-Contract-Risiko: Der zugrunde liegende Code der DEX oder des spezifischen Liquiditätspools könnte Fehler, Schwachstellen enthalten oder von Hackern ausgenutzt werden, was potenziell zu einem vollständigen Verlust der eingezahlten Gelder führen kann.

• Projektrisiko (‘Rug Pull’): Insbesondere bei neueren oder weniger etablierten Token und Projekten besteht das Risiko, dass die Entwickler das Projekt aufgeben und den Wert des Liquiditätspools böswillig abziehen, wodurch LPs mit wertlosen Token zurückbleiben.

• Regulatorisches Risiko: Die rechtliche und regulatorische Landschaft für DeFi entwickelt sich weltweit noch. Zukünftige Vorschriften könnten die Rentabilität oder Legalität bestimmter DEXs oder Liquiditätsbereitstellungsaktivitäten beeinträchtigen.

Es ist unerlässlich anzuerkennen, dass die Bereitstellung von Liquidität mehrere Risikoebenen über reine Marktpreisschwankungen hinaus beinhaltet.

Wie kann jemand potenziellen Impermanenten Verlust abschätzen?

Obwohl es unmöglich ist, die Zukunft vorherzusagen, können Sie eine grobe Vorstellung vom potenziellen impermanenten Verlust unter verschiedenen Szenarien erhalten. Es gibt verschiedene Online-Rechner für Impermanenten Verlust und Tools, die oft von DeFi-Analyse-Websites bereitgestellt oder in DEX-Dashboards integriert sind.

Diese Tools erfordern normalerweise die Eingabe von Details wie Ihren anfänglichen Einzahlungsbeträgen und Preisen sowie die Eingabe hypothetischer zukünftiger Preise für die Vermögenswerte. Der Rechner schätzt dann den potenziellen Wert Ihrer LP-Position im Vergleich zum Wert des einfachen HODLns dieser Vermögenswerte unter diesem spezifischen Preisszenario. Denken Sie daran, dies sind nur Schätzungen, die auf vereinfachten Modellen basieren und keine variablen Handelsgebühren oder Echtzeit-Marktdynamiken berücksichtigen. Sie sind Werkzeuge zum Verständnis potenzieller Ergebnisse, keine Garantien.

Warum ist das Verständnis von Impermanentem Verlust in DeFi entscheidend?

Sie sehen vielleicht DeFi-Plattformen, die sehr hohe jährliche prozentuale Renditen (APYs) für bestimmte Liquiditätspools bewerben. Es ist entscheidend zu verstehen, dass diese beworbenen Renditen oft nur Handelsgebühren und möglicherweise zusätzliche Belohnungs-Token-Emissionen widerspiegeln. Sie berücksichtigen häufig nicht die potenziellen negativen Auswirkungen des impermanenten Verlusts.

Die Bereitstellung von Liquidität ist nicht nur passives Einkommen; es ist eine aktive Strategie mit inhärenten und komplexen Risiken. Das Verständnis des impermanenten Verlusts ermöglicht es Ihnen, über verlockende Schlagzeilenrenditen hinauszublicken und fundiertere Entscheidungen darüber zu treffen, ob die Teilnahme an einem bestimmten Pool mit Ihrer Risikotoleranz und Ihren Erwartungen übereinstimmt. Es geht darum, sowohl die potenziellen Belohnungen als auch die erheblichen Risiken zu kennen, anstatt Entscheidungen rein auf der Grundlage von Hype oder hohen beworbenen Renditen zu treffen.