AMMs Virtuales (vAMMs) Explicados: Explorando un Enfoque para el Trading Descentralizado

Imagina querer operar con los movimientos de precio de Bitcoin, pero sin poseer realmente ningún Bitcoin. O quizás especular sobre el precio futuro de Ethereum usando apalancamiento, todo ello sin depender de un exchange tradicional y centralizado. Aquí es donde entran en juego tecnologías especializadas dentro de las finanzas descentralizadas (DeFi), ofreciendo nuevas formas de interactuar con los mercados. Una de estas innovaciones es el Creador de Mercado Automatizado Virtual, o vAMM (por sus siglas en inglés).

¿Qué Problema Busca Resolver el Trading Virtual en Cripto?

Operar con criptoactivos es una actividad central en el espacio de los activos digitales. Más allá de la simple compra y venta (trading al contado), muchos usuarios están interesados en los derivados – contratos financieros cuyo valor se deriva de un activo subyacente, como los futuros de Bitcoin o los swaps perpetuos. Tradicionalmente, esto ocurría en exchanges centralizados, que conllevan su propio conjunto de problemas potenciales, como el control centralizado, la posible censura y el riesgo de contraparte.

Los primeros exchanges descentralizados (DEXs) buscaron solucionar estos problemas, pero a menudo enfrentaron desafíos, particularmente con los derivados. Muchos requerían grandes cantidades de capital bloqueado, conocido como pools de liquidez, para cada activo específico que se negociaba. Esto podía ser ineficiente y limitar los tipos de mercados disponibles. Esto impulsó el desarrollo de enfoques alternativos, como los vAMMs, diseñados para facilitar el trading descentralizado, especialmente para derivados, sin necesitar estos enormes pools de activos específicos.

Primero lo Primero: ¿Qué Es un Creador de Mercado Automatizado (AMM) Normal?

Antes de sumergirnos en el aspecto “virtual”, entendamos rápidamente un Creador de Mercado Automatizado (AMM) estándar. Piensa en un AMM como el motor que impulsa muchos DEXs. En lugar de usar los libros de órdenes tradicionales donde compradores y vendedores listan sus precios deseados, los AMMs usan pools de liquidez. Estos son fondos llenos de pares de criptoactivos (como ETH y USDC) suministrados por usuarios llamados Proveedores de Liquidez (LPs).

Cuando quieres operar en un AMM típico, intercambias un activo por otro directamente con el pool. El precio se determina automáticamente mediante una fórmula matemática, siendo la más famosa la fórmula de producto constante (x * y = k). Esta fórmula asegura que a medida que la cantidad de un activo en el pool disminuye (porque los traders lo están comprando), su precio relativo al otro activo aumenta, y viceversa. Los LPs ganan comisiones de las operaciones pero enfrentan un riesgo único llamado Pérdida no permanente (Impermanent Loss), que ocurre cuando los precios relativos de los activos que han depositado en el pool divergen significativamente.

Entonces, ¿Qué Hace “Virtual” a un Creador de Mercado Automatizado Virtual (vAMM)?

Ahora, introduzcamos el Creador de Mercado Automatizado Virtual (vAMM). Como sugiere el nombre, un vAMM es un AMM que opera sin mantener un pool real de los activos que se están negociando. En lugar de intercambiar tokens de un pool físico, los traders interactúan con un entorno de trading creado sintéticamente. La “liquidez” y los movimientos de precios se simulan algorítmicamente.

Piénsalo así: un AMM estándar es como cambiar realmente Dólares Estadounidenses por Euros en una casa de cambio que tiene reservas de ambas monedas. Un vAMM es más como un simulador sofisticado donde apuestas sobre el tipo de cambio futuro USD/EUR usando tu colateral depositado (digamos, stablecoins), y el sistema calcula tu beneficio o pérdida potencial basándose en un modelo matemático preestablecido y datos de precios del mundo real, sin tener realmente grandes cantidades de USD o EUR. La idea central es facilitar la exposición al precio y el trading basados en una curva matemática respaldada por el colateral del usuario, no mediante el intercambio de tokens reales mantenidos dentro del protocolo para ese mercado específico.

¿Cómo Funcionan Realmente los vAMMs Sin Pools de Activos Reales?

En lugar de requerir que los LPs depositen los activos específicos que se negocian (como BTC y ETH para un mercado BTC/ETH), los vAMMs dependen principalmente del colateral de los traders. Los usuarios que quieren operar depositan colateral, a menudo una stablecoin como USDC o USDT, o a veces una criptomoneda principal como ETH, en el sistema. Este colateral actúa como margen para asegurar sus posiciones de trading.

El protocolo vAMM utiliza entonces una curva matemática predefinida, similar en concepto a las utilizadas por los AMMs tradicionales (como x*y=k), para determinar los precios. Sin embargo, esta curva opera sobre saldos virtuales. Cuando un trader abre una posición (por ejemplo, yendo en largo en BTC), el sistema simula la operación ocurriendo, ajustando los saldos virtuales en la curva, lo que a su vez cambia el precio cotizado para operaciones posteriores. Esencialmente, simula la existencia y la dinámica de precios del par de activos negociado (por ejemplo, un mercado virtual BTC/USD).

Crucialmente, los traders no están intercambiando realmente los activos subyacentes. Sus ganancias y pérdidas (P&L) se calculan basándose en la diferencia entre su precio de entrada y el precio actual del mercado (informado por oráculos, que discutiremos más adelante) y se liquidan utilizando el colateral que depositaron. Un componente central del protocolo vAMM actúa como una cámara de compensación, gestionando el colateral de los usuarios, rastreando posiciones abiertas, calculando P&L y manejando liquidaciones (settlements) y liquidaciones forzosas (liquidations).

¿Qué Tipo de Activos se Pueden Negociar Usando vAMMs?

Una de las fortalezas clave de los vAMMs es su flexibilidad en la creación de mercados. Se pueden usar para establecer el trading de varios pares cripto-a-cripto o cripto-a-stablecoin. Debido a que no requieren obtener y bloquear los activos reales, los vAMMs hacen potencialmente más fácil crear mercados para activos sintéticos.

Estos activos sintéticos podrían rastrear el precio de activos del mundo real como materias primas (oro, petróleo), pares de divisas (EUR/USD) o incluso índices bursátiles, siempre que haya una forma fiable de introducir sus precios del mundo real en la blockchain. El factor limitante no es encontrar a alguien dispuesto a depositar grandes cantidades de oro en un protocolo blockchain; es asegurar una fuente de precios (oráculo) confiable y precisa para ese activo.

¿Quién Proporciona el Colateral en un Sistema vAMM?

La principal fuente de fondos que asegura el sistema en un vAMM es el colateral depositado por los propios traders. Este colateral sirve como margen, respaldando el apalancamiento que podrían usar y asegurando que las pérdidas potenciales puedan ser cubiertas. Si la posición de un trader se mueve significativamente en su contra, este colateral depositado está en riesgo.

Aunque los traders son los principales proveedores, algunos protocolos vAMM podrían incorporar capas adicionales de seguridad. Esto podría incluir un fondo de seguro, a menudo capitalizado por una porción de las comisiones de trading generadas por el protocolo, diseñado para cubrir pérdidas inesperadas o déficits en escenarios extremos específicos. A veces, la tesorería del protocolo, potencialmente financiada por los poseedores del token nativo, también podría servir como respaldo.

¿Dónde se Usan Típicamente los vAMMs en el Mundo Cripto?

La aplicación más prominente de los vAMMs es impulsar Exchanges Descentralizados (DEXs) que se centran en derivados, particularmente swaps perpetuos. Los swaps perpetuos (o “perps”) son un tipo de contrato de futuros popular en cripto que no tiene fecha de vencimiento.

Permiten a los traders especular sobre la dirección futura del precio de un activo – yendo en largo si esperan que el precio suba, o en corto si esperan que baje – a menudo usando apalancamiento. Es importante destacar que los traders obtienen esta exposición al precio sin necesidad de poseer o manejar el activo subyacente. Los vAMMs son muy adecuados para esto porque permiten este tipo de trading de derivados apalancado de manera descentralizada sin requerir que el DEX mantenga pools masivos de los activos subyacentes (por ejemplo, puedes operar perpetuos de BTC en un DEX basado en vAMM sin que el DEX necesite un pool lleno de BTC real).

¿Cuál es el Papel de los Oráculos en los vAMMs?

Los Oráculos juegan un papel absolutamente crítico en el funcionamiento de los vAMMs. Los oráculos son servicios esenciales que cierran la brecha entre la blockchain (donde operan los contratos inteligentes del vAMM) y el mundo exterior, proporcionando datos del mundo real como los precios de los activos.

Los vAMMs dependen en gran medida de fuentes de precios precisas, fiables y actualizadas frecuentemente de los oráculos. Estos datos de precios externos (a menudo llamados precio índice) se utilizan para varias funciones cruciales:

1. Mantener el precio en el mercado virtual del vAMM (el precio mark) estrechamente alineado con el precio del mundo real del activo subyacente.
2. Calcular las tasas de financiación (explicadas más adelante), que ayudan a mantener esta alineación de precios.
3. Activar liquidaciones forzosas cuando la posición de un trader queda subcolateralizada según el precio real del mercado.

¿Cuáles Son las Ventajas de Usar un Sistema vAMM?

Los vAMMs ofrecen varias ventajas distintivas, particularmente para el trading de derivados:

• Alta Eficiencia de Capital: Dado que el protocolo no necesita atraer y mantener grandes pools de los activos específicos que se negocian, el capital requerido para lanzar y operar un mercado puede ser significativamente menor en comparación con los AMMs tradicionales. El capital principal proviene del colateral de los traders.
• Eliminación de la Pérdida no Permanente (para LPs): Como no hay proveedores de liquidez tradicionales depositando pares de los activos negociados, el riesgo específico de pérdida no permanente asociado con proporcionar liquidez para ese par no existe de la misma manera. (Los traders, sin embargo, enfrentan un riesgo significativo de liquidación forzosa).
• Creación Flexible de Mercados: Es relativamente más fácil listar nuevos pares de trading, incluyendo activos potencialmente de nicho o sintéticos, siempre que se pueda establecer una fuente de precios de oráculo fiable. Esto evita el desafío de obtener suficiente liquidez para activos menos comunes.
• Potencial de Menor Deslizamiento (Slippage): Para ciertas operaciones, especialmente las más grandes o en mercados menos líquidos, los vAMMs podrían ofrecer un menor deslizamiento de precios en comparación con los AMMs tradicionales donde la liquidez podría ser escasa para ese par específico.
• Soporte Nativo para Posiciones Largas y Cortas: La estructura del vAMM soporta inherentemente la especulación apalancada tanto en aumentos de precios (largos) como en disminuciones de precios (cortos).

¿Cuáles Son las Posibles Desventajas o Riesgos de los vAMMs?

A pesar de sus ventajas, los vAMMs conllevan su propio conjunto de riesgos y desafíos significativos:

• Dependencia Crítica del Oráculo: Como se mencionó, la estabilidad y equidad del sistema dependen en gran medida de la precisión y puntualidad de las fuentes de precios del oráculo. La manipulación o fallo del oráculo es un riesgo importante.
• Riesgo Significativo de Liquidación Forzosa: Operar en vAMMs a menudo implica apalancamiento, lo que magnifica tanto las ganancias potenciales como las pérdidas potenciales. La volatilidad del mercado puede llevar rápidamente a la liquidación forzosa de la posición de un trader y la pérdida de su colateral depositado.
• Riesgo de Solvencia del Protocolo: El sistema debe gestionar cuidadosamente el pool colectivo de colateral de los traders para asegurar que siempre pueda cubrir las posiciones ganadoras. Una mala gestión del riesgo, eventos extremos del mercado o fallos en el mecanismo podrían potencialmente llevar a una situación en la que el protocolo se vuelva insolvente (incapaz de pagar todas las ganancias).
• Riesgo de Contrato Inteligente: Como cualquier protocolo DeFi, los vAMMs operan usando contratos inteligentes. Errores, vulnerabilidades o exploits en el código podrían llevar a la pérdida de fondos.
• Riesgo del Colateral: El valor y la seguridad del activo de colateral en sí mismo (por ejemplo, una stablecoin perdiendo su paridad o una criptomoneda volátil cayendo bruscamente) pueden impactar la estabilidad del sistema y el valor de los depósitos de los traders.

¿Qué es el Apalancamiento en el Contexto de los vAMMs?

El apalancamiento en el trading significa controlar un tamaño de posición que es mayor que la cantidad de capital que depositas. Los vAMMs a menudo están diseñados para facilitar el trading apalancado. Por ejemplo, si depositas $1,000 como colateral, usar un apalancamiento de 10x te permite abrir una posición por valor de $10,000 (un valor nocional).

Esto significa que cualquier movimiento de precio en el activo subyacente tendrá un efecto magnificado en tu ganancia o pérdida en relación con tu colateral inicial de $1,000. Un aumento de precio del 5% a tu favor podría teóricamente duplicar tu colateral (menos comisiones), mientras que un movimiento del 5% en tu contra podría eliminar una parte significativa de él.

¿Qué es la Liquidación Forzosa en un vAMM?

La Liquidación Forzosa es un concepto crítico al operar con apalancamiento en plataformas vAMM. Se refiere al cierre forzado de la posición de un trader por parte del sistema. Esto sucede automáticamente cuando los movimientos del mercado hacen que el valor del colateral del trader caiga por debajo de un umbral específico, conocido como el requisito de margen de mantenimiento.

Esencialmente, el sistema cierra la posición para evitar que las pérdidas del trader excedan el colateral que depositaron, lo que de otro modo podría crear deuda incobrable para el protocolo. Durante la liquidación forzosa, el colateral restante del trader se utiliza típicamente para cubrir las pérdidas, y a menudo se aplican comisiones de penalización adicionales. En muchos casos, el trader pierde todo su colateral depositado para esa posición.

¿Qué Son las Tasas de Financiación y Por Qué Existen en los vAMMs?

Las tasas de financiación son una característica de los mercados de swaps perpetuos, que comúnmente son impulsados por vAMMs. Son pagos periódicos intercambiados directamente entre traders que mantienen posiciones largas y traders que mantienen posiciones cortas.

El propósito principal de la tasa de financiación es actuar como un mecanismo para mantener el precio del contrato de swap perpetuo (precio mark) estrechamente vinculado al precio al contado real del activo subyacente (precio índice) proporcionado por el oráculo.

Aquí hay una explicación simplificada de cómo funciona generalmente:

• Si el precio del swap perpetuo se negocia más alto que el precio al contado del activo subyacente, los largos típicamente pagan a los cortos. Esto incentiva a los traders a abrir posiciones cortas o cerrar posiciones largas, empujando el precio del perp hacia abajo, hacia el precio al contado.
• Si el precio del swap perpetuo se negocia más bajo que el precio al contado, los cortos típicamente pagan a los largos. Esto incentiva a los traders a abrir posiciones largas o cerrar posiciones cortas, empujando el precio del perp hacia arriba, hacia el precio al contado.

Las tasas de financiación suelen intercambiarse cada pocas horas (por ejemplo, cada 1, 4 u 8 horas). Dependiendo de la posición de un trader (largo o corto) y las condiciones predominantes del mercado (si el precio del perp está por encima o por debajo del precio al contado), la tasa de financiación puede representar ya sea un costo regular que tienen que pagar o un flujo de ingresos regular que reciben mientras mantienen la posición.

¿Cómo se Comparan Directamente los vAMMs con los AMMs Tradicionales?

Comprender las diferencias clave entre los vAMMs y los AMMs tradicionales ayuda a clarificar sus distintos roles en DeFi:

Fuente de Liquidez: Los AMMs tradicionales dependen de pools de activos reales (por ejemplo, ETH/USDC) proporcionados por Proveedores de Liquidez (LPs). Los vAMMs utilizan principalmente el colateral de los traders (por ejemplo, USDC) para respaldar la liquidez virtual determinada por un algoritmo.

Caso de Uso Principal: Los AMMs tradicionales se utilizan principalmente para el trading al contado (intercambiar un token real por otro). Los vAMMs están diseñados principalmente para el trading de derivados, especialmente swaps perpetuos, permitiendo la especulación apalancada sobre movimientos de precios sin poseer el activo subyacente.

Riesgos Clave: Para los LPs en AMMs tradicionales, la Pérdida no Permanente es un riesgo significativo. Para los traders en vAMMs, el Riesgo de Liquidación Forzosa (debido al apalancamiento) y el Riesgo de Oráculo son preocupaciones principales. Los LPs no existen de la misma manera para el par negociado en los vAMMs, mitigando ese riesgo específico de IL, pero el protocolo enfrenta riesgos de solvencia.

Requisitos de Capital: Lanzar mercados populares en AMMs tradicionales requiere atraer un capital sustancial de LPs para el par de activos específico. Los vAMMs requieren principalmente suficiente colateral de los traders para soportar la actividad de trading, lo que potencialmente hace que la creación de mercados sea más eficiente para ciertos activos.

Usuarios Típicos: Los AMMs tradicionales sirven a traders al contado que buscan intercambiar tokens y a Proveedores de Liquidez que buscan ganar comisiones. Los vAMMs atienden principalmente a traders de derivados cómodos con conceptos como apalancamiento, margen, liquidación forzosa y tasas de financiación.

¿Por Qué un Principiante Debería Entender Qué Son los vAMMs?

Entender los vAMMs, incluso a un nivel básico, es importante para navegar por el diverso panorama de las Finanzas Descentralizadas (DeFi). Representan una tecnología especializada que permite un tipo específico de actividad financiera – trading descentralizado de derivados – que opera de manera muy diferente al intercambio de tokens estándar que podrías hacer en un AMM más tradicional como Uniswap o PancakeSwap.

Conocer la distinción te ayuda a identificar el propósito y, lo que es más importante, los riesgos inherentes asociados con diferentes plataformas DeFi. Las plataformas que utilizan vAMMs a menudo facilitan el trading apalancado, que conlleva riesgos sustancialmente más altos en comparación con el trading básico al contado. Ser consciente de que estás interactuando con un mercado virtual respaldado por colateral, sujeto a liquidaciones forzosas y dependencias de oráculos, es crucial para tomar decisiones informadas.

Los Creadores de Mercado Automatizados Virtuales ofrecen un enfoque innovador para el trading descentralizado, particularmente adecuado para el mundo de los derivados. Al simular la liquidez en lugar de requerir vastos pools de activos reales, desbloquean posibilidades para la eficiencia del capital y la creación de mercados, pero también introducen riesgos únicos centrados en la gestión del colateral, el apalancamiento y la dependencia de los oráculos.