Wyjaśnienie nietrwałej straty: Zrozumienie ryzyka związanego z dostarczaniem płynności

Słyszałeś o zarabianiu nagród za dostarczanie płynności w świecie Zdecentralizowanych Finansów (DeFi)? Brzmi kusząco, ale jak wiele rzeczy w krypto, wiąże się to z unikalnymi ryzykami. Jednym z najczęściej omawianych jest Nietrwała Strata. Wyjaśnijmy prostymi słowami, co to oznacza.

Czym Jest Dostarczanie Płynności w Zdecentralizowanych Finansach (DeFi)?

Wyobraź sobie cyfrowe rynki, na których ludzie mogą handlować kryptowalutami bezpośrednio, bez pośredników. Nazywa się je Zdecentralizowanymi Giełdami (DEXami). Aby handel przebiegał płynnie, platformy te potrzebują stałego zapasu różnych tokenów kryptowalutowych. Zapas ten pochodzi od użytkowników takich jak Ty, którzy mogą zdecydować się zdeponować swoje aktywa kryptowalutowe w specjalnych pulach zwanych Pulami Płynności. Pule te to w zasadzie smart kontrakty przechowujące pary tokenów.

Osoby deponujące swoje aktywa w tych pulach znane są jako Dostawcy Płynności (LP). Dlaczego mieliby to robić? Zazwyczaj LP zarabiają nagrody, często w postaci udziału w opłatach transakcyjnych generowanych za każdym razem, gdy ktoś korzysta z puli do wymiany tokenów. Dostarczanie płynności jest fundamentalną częścią działania wielu platform handlowych DeFi.

Dlaczego Zdecentralizowane Giełdy Potrzebują Dostawców Płynności?

Tradycyjne giełdy finansowe często korzystają z systemu „księgi zleceń”, dopasowując konkretne zlecenia kupna do konkretnych zleceń sprzedaży. Wiele DEXów wykorzystuje jednak inny system, zwany Zautomatyzowanym Animatorem Rynku (AMM). Zamiast dopasowywać indywidualne zlecenia, AMM opierają się w całości na pulach płynności.

Dostawcy Płynności dostarczają niezbędny inwentarz – czyli same tokeny kryptowalutowe – którego AMM używa do natychmiastowego przeprowadzania transakcji. Kiedy chcesz wymienić jeden token na inny na takim DEXie, handlujesz bezpośrednio z pulą płynności. Bez LP deponujących swoje aktywa, pula byłaby pusta, a DEX nie mógłby przetwarzać żadnych wymian.

Czego Potrzebujesz, Aby Zacząć Dostarczać Płynność?

Rozpoczęcie działalności jako dostawca płynności wiąże się z kilkoma kluczowymi elementami. Po pierwsze, będziesz potrzebować kompatybilnego portfela kryptowalutowego, takiego jak MetaMask lub Trust Wallet, który pozwoli Ci na interakcję z platformami DeFi. Po drugie, musisz posiadać konkretne aktywa kryptowalutowe wymagane przez wybraną pulę płynności. Zazwyczaj musisz zdeponować równą wartość dwóch różnych tokenów (np. ETH o wartości 500 USD i USDC o wartości 500 USD).

Po trzecie, będziesz potrzebować niewielkiej ilości natywnego tokena danego blockchaina (np. ETH w sieci Ethereum, BNB w Binance Smart Chain lub MATIC w Polygon) w swoim portfelu, aby opłacić opłaty transakcyjne, często nazywane ‘gas’. Na koniec musisz połączyć swój portfel z konkretną platformą DEX, na której znajduje się pula płynności.

Czym Są Tokeny Puli Płynności (LP)?

Kiedy deponujesz swoje aktywa kryptowalutowe w puli płynności, platforma nie mówi po prostu „dziękuję”. Zamiast tego automatycznie wysyła Ci specjalne tokeny zwane tokenami LP. Pomyśl o nich jak o paragonie lub kwicie depozytowym.

Tokeny LP reprezentują Twój proporcjonalny udział w tej konkretnej puli płynności. Śledzą one Twoje roszczenie do zdeponowanych aktywów bazowych oraz wszelkich opłat transakcyjnych, które Twój udział zarobił w czasie. Aby odzyskać swoje pierwotne aktywa (plus opłaty), zazwyczaj musisz zwrócić, czyli „spalić”, te tokeny LP na platformie. Czasami same tokeny LP mogą być wykorzystywane w innych działaniach DeFi, takich jak yield farming, ale to dodaje kolejną warstwę złożoności.

Jak Koncepcyjnie Działa Zautomatyzowany Animator Rynku (AMM)?

Zautomatyzowany Animator Rynku (AMM) to algorytm, zakodowany w smart kontrakcie, który zarządza pulą płynności. Jego głównym zadaniem jest automatyczne ustalanie ceny tokenów w puli na podstawie ich proporcji.

Wiele prostych AMM działa na zasadzie utrzymywania stałej równowagi wartości między dwoma tokenami w puli. Kiedy ktoś handluje z pulą (np. wymienia Token A na Token B), dodaje więcej Tokena A i usuwa Token B. Zmienia to proporcje tokenów w puli. AMM automatycznie dostosowuje cenę, czyniąc Token B nieco droższym, a Token A nieco tańszym dla następnego tradera. Pozwala to na handel 24/7 bez konieczności obecności bezpośredniego kupującego lub sprzedającego w tym samym momencie.

Czym Dokładnie Jest Nietrwała Strata?

Dochodzimy teraz do sedna: Nietrwałej Straty (IL - Impermanent Loss). Mówiąc najprościej, nietrwała strata to różnica w wartości między trzymaniem aktywów w puli płynności a zwykłym trzymaniem (lub HODLowaniem) tych samych aktywów w swoim portfelu.

Różnica ta pojawia się tylko wtedy, gdy ceny rynkowe tokenów zdeponowanych w puli zmieniają się względem siebie po ich zdeponowaniu. Kluczowe jest zrozumienie, że IL reprezentuje potencjalny koszt alternatywny w porównaniu do HODLowania. Niekoniecznie oznacza to, że straciłeś pieniądze w porównaniu do początkowego depozytu w dolarach, zwłaszcza jeśli oba tokeny znacznie zyskają na wartości, ale oznacza, że mógłbyś mieć większą wartość, gdybyś po prostu trzymał te aktywa. Stratę nazywa się „nietrwałą”, ponieważ jest ona jedynie teoretyczna lub niezrealizowana, dopóki faktycznie nie wypłacisz swoich aktywów z puli.

Jak Dochodzi do Nietrwałej Straty?

Nietrwałą stratę wywołują zmiany cen rynkowych aktywów w puli. Powiedzmy, że zdeponowałeś ETH i USDC w puli. Jeśli cena ETH znacznie wzrośnie na głównych giełdach, cena w puli Twojego DEXa chwilowo pozostanie w tyle.

Stwarza to okazję dla traderów arbitrażowych. Będą oni kupować relatywnie tańsze ETH z puli (używając USDC), dopóki cena ETH w puli nie zrówna się z ceną na rynku zewnętrznym. I odwrotnie, jeśli cena ETH spadnie, będą sprzedawać ETH do puli (otrzymując USDC), aż cena ponownie się wyrówna.

Ta działalność arbitrażowa zmusza AMM do rebalansowania puli. Jako dostawca płynności, wynikiem tego rebalansowania jest to, że kończysz z większą ilością tokena, który stracił na wartości względnej, i mniejszą ilością tokena, który zyskał na wartości względnej, w porównaniu do początkowych proporcji depozytu. Podstawowym czynnikiem jest rozbieżność cen między dwoma zdeponowanymi aktywami.

Czy Możesz Podać Prosty Przykład Nietrwałej Straty?

Przeanalizujmy uproszczony przykład, dla jasności pomijając opłaty transakcyjne.

Wyobraź sobie, że chcesz dostarczyć płynność do puli ETH/USDC, gdy 1 ETH = 3000 USD. Deponujesz 1 ETH i 3000 USDC (całkowita wartość początkowa = 6000 USD). Posiadasz określony procent puli.

Teraz załóżmy, że cena ETH podwaja się do 6000 USD, podczas gdy USDC pozostaje na poziomie 1 USD. Traderzy arbitrażowi będą kupować tańsze ETH z puli za pomocą USDC, dopóki pula nie odzwierciedli nowej ceny. Ze względu na mechanikę AMM, Twój udział w puli może teraz składać się z około 0.707 ETH i 4242 USDC.

Jaka jest teraz wartość Twoich aktywów w puli? Wynosi ona (0.707 ETH * 6000 USD/ETH) + (4242 USDC * 1 USD/USDC) = ~4242 USD + ~4242 USD = ~8484 USD. Osiągnąłeś zysk.

Jednak co by było, gdybyś po prostu trzymał (HODLował) swoje pierwotne 1 ETH i 3000 USDC w portfelu? Ich wartość wyniosłaby (1 ETH * 6000 USD/ETH) + (3000 USDC * 1 USD/USDC) = 6000 USD + 3000 USD = 9000 USD.

Różnica między wartością HODL (9000 USD) a wartością w puli LP (8484 USD) wynosi 516 USD. Te 516 USD reprezentuje Twoją nietrwałą stratę. Jest to koszt alternatywny, który poniosłeś, ponieważ Twoje aktywa znajdowały się w puli i były rebalansowane, zamiast być po prostu trzymane.

Dlaczego Nazywa się Ją Stratą „Nietrwałą”?

Termin „nietrwała” jest używany, ponieważ obliczona strata jest teoretyczna lub „na papierze”, dopóki Twoje aktywa pozostają zdeponowane w puli płynności. Gdyby względne ceny obu tokenów powróciły dokładnie do proporcji, jakie miały w momencie pierwszego depozytu, nietrwała strata teoretycznie zmniejszyłaby się do zera (zanim wypłacisz środki).

Jednak strata staje się bardzo trwała i zrealizowana w momencie wypłaty płynności z puli, gdy ceny tokenów różnią się od tych z momentu wejścia. W tym momencie utrwalasz różnicę w porównaniu do sytuacji, w której po prostu trzymałbyś aktywa.

Jak Zmienność Aktywów Wpływa na Nietrwałą Stratę?

Zmienność aktywów w puli odgrywa ogromną rolę w nietrwałej stracie. Im bardziej ceny obu aktywów mają tendencję do rozbieżnego poruszania się względem siebie, tym wyższe ryzyko i potencjalna wielkość IL.

Pule łączące dwa stablecoiny zaprojektowane do utrzymywania tej samej wartości (jak USDC/DAI, oba dążące do 1 USD) zazwyczaj mają bardzo niskie ryzyko IL, ponieważ ich ceny nie powinny się zbytnio różnić w normalnych warunkach rynkowych. Pule łączące zmienne aktywo (jak ETH) ze stablecoinem (jak USDC) niosą umiarkowane ryzyko IL, napędzane głównie wahaniami cen zmiennego aktywa. Pule zawierające dwa wysoce zmienne aktywa (jak dwa różne altcoiny) niosą najwyższy potencjał znaczącej nietrwałej straty, ponieważ ich ceny mogą drastycznie rozchodzić się w obu kierunkach.

Jak Opłaty Transakcyjne Współgrają z Nietrwałą Stratą?

Pamiętaj, że dostawcy płynności zarabiają opłaty transakcyjne za dostarczanie aktywów do puli. Opłaty te gromadzą się z czasem i są dodawane do Twojego udziału w puli. Działają one jak dochód i mogą pomóc zrównoważyć negatywny wpływ nietrwałej straty.

Ostatecznym celem dostawcy płynności jest, aby całkowite zarobione opłaty w okresie depozytu były większe niż jakakolwiek poniesiona nietrwała strata. Jeśli opłaty przewyższają IL, pozycja LP może być zyskowna w porównaniu do zwykłego HODLowania. Jednak jeśli IL jest większa niż zarobione opłaty, dostarczanie płynności byłoby mniej opłacalne (lub przyniosłoby stratę) w porównaniu do samego trzymania pierwotnych aktywów. Wynik netto zależy wyłącznie od tej równowagi.

Czym Jest Yield Farming i Jak Ma Się do Dostarczania Płynności?

Yield farming to szerokie pojęcie w DeFi, które odnosi się do różnych strategii stosowanych przez użytkowników w celu generowania nagród lub „zysków” (yield) z posiadanych kryptowalut. Często wiąże się to z interakcją z wieloma protokołami DeFi.

Dostarczanie płynności jest często podstawowym elementem lub pierwszym krokiem w wielu strategiach yield farmingu. Czasami platformy DEX lub konkretne projekty kryptowalutowe oferują dodatkowe zachęty poza standardowymi opłatami transakcyjnymi, aby zachęcić użytkowników do dostarczania płynności do określonych pul. Te dodatkowe nagrody mogą być wypłacane w natywnym tokenie zarządzania platformy. Chociaż te dodatkowe nagrody („yield”) mogą zwiększyć potencjalne zyski, wprowadzają również większą złożoność i dodatkowe ryzyka, takie jak zmienność cen samego tokena nagrody.

Czy Pule ze Stablecoinami Są Mniej Ryzykowne pod Względem Nietrwałej Straty?

Generalnie tak. Pule płynności, które łączą dwa różne stablecoiny zaprojektowane do utrzymania stałej wartości względem waluty takiej jak dolar amerykański (np. pula USDC/DAI), są uważane za mające minimalne ryzyko nietrwałej straty. Dzieje się tak, ponieważ idealnie ceny obu tokenów powinny pozostać stabilne i nie różnić się znacząco od siebie.

Jednak ryzyko nie jest zerowe. Kluczowym ryzykiem rezydualnym jest to, że jeden lub oba stablecoiny mogą stracić swoje powiązanie cenowe (peg) – co oznacza, że ich cena rynkowa znacznie odbiega od wartości docelowej (np. stablecoin spada znacznie poniżej 1 USD). Jeśli tak się stanie, nadal może wystąpić znacząca nietrwała strata. Ponadto, ponieważ postrzegane ryzyko jest niższe, opłaty transakcyjne zarabiane w pulach wyłącznie ze stablecoinami są często znacznie niższe niż w pulach z aktywami zmiennymi.

Co Się Dzieje, Gdy Wypłacasz Swoją Płynność?

Kiedy decydujesz się zamknąć swoją pozycję, inicjujesz proces wypłaty. Zazwyczaj polega to na odesłaniu swoich tokenów LP z powrotem do smart kontraktu DEXa. W zamian kontrakt odsyła Twój proporcjonalny udział w aktywach aktualnie znajdujących się w puli.

Co kluczowe, ilość i proporcje obu tokenów, które wypłacisz, prawdopodobnie będą różne od ilości, które początkowo zdeponowałeś. Różnica ta odzwierciedla zmiany cen i rebalansowanie AMM, które miały miejsce, gdy Twoje środki były w puli. Wszelkie zarobione opłaty transakcyjne również zostaną uwzględnione w wypłaconej kwocie. Ten krok wypłaty jest momentem, w którym każda obliczona nietrwała strata staje się zrealizowanym, trwałym zyskiem lub stratą w porównaniu do alternatywy polegającej na prostym trzymaniu pierwotnych aktywów.

Jakie Są Główne Ryzyka Związane z Dostarczaniem Płynności?

Dostarczanie płynności jest dalekie od bycia wolnym od ryzyka. Zrozumienie potencjalnych wad jest kluczowe.

• Nietrwała Strata: Jak szeroko omówiono, jest to podstawowe i unikalne ryzyko związane ze względnymi ruchami cen aktywów w puli.
• Ryzyko Smart Kontraktu: Podstawowy kod DEXa lub konkretnej puli płynności może zawierać błędy, luki w zabezpieczeniach lub zostać wykorzystany przez hakerów, co potencjalnie może prowadzić do całkowitej utraty zdeponowanych środków.

• Ryzyko Projektu (‘Rug Pull’): Szczególnie w przypadku nowszych lub mniej ugruntowanych tokenów i projektów istnieje ryzyko, że deweloperzy mogą porzucić projekt i złośliwie opróżnić pulę płynności z wartości, pozostawiając LP z bezwartościowymi tokenami.

• Ryzyko Regulacyjne: Krajobraz prawny i regulacyjny dla DeFi wciąż ewoluuje na całym świecie. Przyszłe regulacje mogą wpłynąć na rentowność lub legalność niektórych DEXów lub działań związanych z dostarczaniem płynności.

Należy pamiętać, że dostarczanie płynności wiąże się z wieloma warstwami ryzyka, wykraczającymi poza same wahania cen rynkowych.

Jak Można Oszacować Potencjalną Nietrwałą Stratę?

Chociaż przewidywanie przyszłości jest niemożliwe, można uzyskać przybliżone pojęcie o potencjalnej nietrwałej stracie w różnych scenariuszach. Dostępne są różne internetowe kalkulatory Nietrwałej Straty i narzędzia, często udostępniane przez strony analityczne DeFi lub zintegrowane z panelami DEXów.

Narzędzia te zazwyczaj wymagają podania szczegółów, takich jak początkowe kwoty depozytu i ceny, a następnie wprowadzenia hipotetycznych przyszłych cen aktywów. Kalkulator następnie szacuje potencjalną wartość Twojej pozycji LP w porównaniu do wartości prostego HODLowania tych aktywów w tym konkretnym scenariuszu cenowym. Pamiętaj, że są to tylko szacunki oparte na uproszczonych modelach i nie uwzględniają zmiennych zarobionych opłat transakcyjnych ani dynamiki rynku w czasie rzeczywistym. Są to narzędzia do zrozumienia potencjalnych wyników, a nie gwarancje.

Dlaczego Zrozumienie Nietrwałej Straty Jest Kluczowe w DeFi?

Możesz zobaczyć platformy DeFi reklamujące bardzo wysokie Roczne Stopy Procentowe (APY) dla niektórych pul płynności. Niezwykle ważne jest, aby zrozumieć, że te reklamowane zyski często odzwierciedlają tylko opłaty transakcyjne i potencjalnie dodatkowe emisje tokenów nagród. Często nie uwzględniają potencjalnego negatywnego wpływu nietrwałej straty.

Dostarczanie płynności to nie tylko dochód pasywny; to aktywna strategia z nieodłącznymi i złożonymi ryzykami. Zrozumienie nietrwałej straty pozwala spojrzeć poza kuszące nagłówki o wysokich zyskach i podejmować bardziej świadome decyzje o tym, czy uczestnictwo w konkretnej puli jest zgodne z Twoją tolerancją na ryzyko i oczekiwaniami. Chodzi o znajomość zarówno potencjalnych nagród, jak i znaczących ryzyk, zamiast podejmowania decyzji opartych wyłącznie na szumie medialnym lub wysokich reklamowanych zwrotach.